当地时刻6月17日，美联储上半年最后一次议息会议在美国华盛顿特区正式举行。

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外界遍及估计，美联储将继续选择把基准利率维持在4.25%-4.50%的范围内，因为方针制定者正在权衡最近的疲软通胀数据与美国总统特朗普交易方针带来的继续不确定性。尽管货币方针的短期远景是稳定的，但季度更新的经济展望SEP和利率点阵图或许会带来更多货币方针的线索，美联储主席鲍威尔的发布会也将招引很多目光。

经济展望怎么改变

联邦公开商场委员会（FOMC）上月一致决定将联邦基金利率维持不变。“最近的指标表明，经济活动继续以稳健的速度扩张。劳动力商场状况仍然稳健。”声明称。

时刻过去五周，经济数据发生了一些改变。

硬数据显现，在方针不确定性上升的情况下，经济活动继续保持稳定。例如，第二季度顾客支出气势微弱，5月份就业继续以健康的速度增加，赋闲率自3月以来保持稳定(4.2%)，与美联储全体充分就业的预估一致。

截至现在，通胀并未显现关税影响。5月美国顾客价格指数（CPI）同比小幅上升至2.4%，中心CPI接连第三个月维持在2.8%。组织以为，因为大多数零售商都在出售进口关税收效前囤积产品，通货膨胀对特朗普全面关税反响缓慢。惠誉评级首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）在一份陈述中表明：“关税上调前积累的库存或许导致关税效应推迟传导，而美国交易方针的巨大不确定性或许影响了企业调整价格的速度。”

但是，交易方针的改变或许给赋闲和通货膨胀带来上行危险，这在近来公布的美联储经济状况褐皮书中有所显现。因而，经济预测摘要（SEP）的更新将从头审视FOMC对经济和联邦基金利率的观点。假如年末联邦基金利率的预测中值保持在3.875%不变，阐明美联储仍然维持着年内降息2次的预期。

第一财经记者汇总发现，鉴于3月以来关税税率的改变，组织遍及估计美联储将在更新的SEP中上调2025年末的通胀预测。在第一季度下降和下半年增加继续面对挑战的背景下，美国国内生产总值（GDP）的增速预测或会被下调至1%-1.5%。但是，赋闲率的中位数估计很或许保持在4.4%不变，因为劳动力供应增加放平缓企业一直不愿裁人，导致今年赋闲率不会大幅上升。

鉴于经济远景的不确定性，点阵图的走向存在必定不确定性。除了美联储理事沃勒和芝加哥联储主席古尔斯比以外，美联储内部对降息遍及持慎重态度，例如亚特兰大联储主席博斯蒂克曾明确表明，估计今年或许只会降息一次。富国银行在研报中写道，美联储的说话并不意味着联邦公开商场委员会急于在接下来的几回会议上降息，只需两个支撑降息两次的官员“倒戈”，宽松预期中值将从50个基点回落到25个基点。

降息远景是否明亮

自上月议息会议以来，美国总统特朗普一再施压美联储降息，并将之与包含欧央行在内的其他同行进行比较。值得一提的是，5月末特朗普与美联储主席鲍威尔进行了本任期内的首次对话，但是鲍威尔仍然未在货币方针上“松口”。

在最新非农数据公布后，特朗普再次喊话美联储下调利率100个基点，并称美联储的货币方针是一场“灾祸”。“假如美联储放松货币方针，将大大降低即将到期的债务的长时刻和短期利率。 现在几乎没有通货膨胀 ，即便通货膨胀真的回来了，美联储也可以再次加息。”

资管公司BK asset management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在承受第一财经采访时表明，美联储官员最近的评论似乎表明，委员会对当时的货币方针态度感到满足。鉴于现在的数据显现经济活动仍然具有弹性，估计会后声明和鲍威尔的新闻发布会将传达委员会仍不急于调整方针的信息。

现在华尔街和美联储争议的焦点之一是关税引发的通胀是一次性的还是阶段性的。

“萨姆规则”提出者、New Century Advisors首席经济学家萨姆（Claudia Sahm）态度慎重，她以为美联储内部大部分人士不会像沃勒那样很快抛弃对通胀的警惕。在过去两个月里，关税方针一直摇摆不定，特朗普的一些关税现在正在承受法院审查。“咱们正处于一个非常不寻常的方针环境中，周围有大量的不确定性，所以任何人的预测能力都是值得置疑的，”她补充道，鉴于远景含糊和犯错的危险，美联储在有依据表明通胀是暂时的之前不会采取行动，而这一依据或许还需求几个月的时刻。

联邦基金利率期货定价显现，商场预期美联储或许会在9月或10月降息，年内有望降息两次。

丹斯克银行在发给第一财经记者的陈述中写道，鲍威尔的态度将与同事根本一致，慎重避免强有力的前瞻性指引。该行估计，美联储将在2025年降息两次，随后在2026年再降息三次，全体危险倾向于温和。

富国银行以为，考虑到大部分关税上调发生在3月至5月期间，这些方针改变对定价的全面影响仍然值得观察。联邦公开商场委员会需求看到劳动力商场更加明显疲软，才能再次开始下调联邦基金利率。该行估计，未来几个月将出现这种疲软，到年末将降息75个基点。