早盘气氛转淡，午后大反转！

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今日早上，A50盘中忽然直线杀跌，由涨转跌，恒指、恒生科技指数也是双双转跌。从结构上看，银行股继续成了空头主力，银行板块早盘一度杀跌近2%，厦门银行跌近4%，青农商行、西安银行、渝农商行等多股跌逾1%。银行股杀跌也带动了盈余指数和大盘权重指数的下行。然而，接近午盘时，中字头忽然发力。午后，我国交建首先涨停，并带动权重指数走强。

值得注意的是，在这个过程当中，现已创出历史新高的银行板块动态不大。与此同时，长债显着走弱。从21日开端，商场即盛行一个逻辑：即在“反内卷”和出资加大的布景之下，工业价格下行的趋势将要完毕，还挤在避险财物里的资金或许要实现。这一逻辑若建立，对避险财物的冲击自然是首当其冲。那么，这一逻辑在现阶段是否建立？又会给商场结构带来怎样的改变？

忽然反转

早盘，A50曾一度直线杀跌，并带动港股指数下行。A50杀跌的背面，是A股大盘权重股全体性走弱。早上10点左右，银行股全体走弱，板块指数杀跌近2%。金融股成了上证指数杀跌的首要贡献力量。其间，工行、农行、中行跌幅都超1%。同时，还可以看到，我国平安、我国石油、长江电力、中信证券等大盘权重股杀跌。这些股票对商场构成了显着压力。A股商场平均股价指数亦随之跳水。

然而，接近午盘时分，中字头忽然发力。午后，我国交建直线封板，中铁安装飙升逾14%，我国中铁、我国建筑等快速上扬。这些个股的忽然体现，带动A50及A股指数大反扑。

盈余指数下午的反弹，煤炭股的贡献度很大。午后，山西焦煤、潞安环能、山煤世界等团体涨停。与此同时，商场上也流传着一份国家动力局归纳司发布的《关于安排展开煤矿生产状况核对促进煤炭供应平稳有序的告诉》，这份告诉的内容或许是刺激煤炭大反扑的首要原因。

那么，究竟发生了什么？从音讯面上来看，仍有一些活跃要素催化。比方欧洲理事会主席科斯塔、欧盟委员会主席冯德莱恩将于7月24日来华，参与留念建交50周年的中欧峰会。美国财长表明，会赶快与我国进行谈判等。从盘面上看，商场的涨跌存在显着的结构性特征。

最近的A股商场，当多头心情过于猛烈时，权重股总会有一些压制动作呈现，比方此前尾盘大幅抛售行为。因为“反内卷”和重大项目出资的呈现，商场现已呈现了一种逻辑：从管理层的态度和动作来看，工业价格下降的趋势或许行将走到终点，还拥挤在“博弈通缩”财物里的资金存在实现的需求。这对于避险财物是一项冲击。因此，才有了今日早上呈现银行和长债大跌，科创板兴起的行情。午后的中字头发力，则或许是雅江水电项目发酵所造成的。

分散逻辑是否建立？

若资金从避险财物流出，则很有或许分散至其他财物，最近几天A股商场亦是放量显着。现在的问题是，相关的方针是否可以证实上述逻辑？

6月PPI降幅继续扩大，PPI的下行压力会集在中游。按权重计算的大类PPI里，上游原材料和中游原材料加工PPI同比都进一步下探，结合权重来看，中游原材料加工PPI下滑拖累全体约0.3个百分点。

来自邮政银行的数据显现，2015年中央经济工作会议清晰了供应侧结构性变革“三去一降一补”的重点任务。观察2015年至2017年的工业品价格，相关职业的工业品价格快速上涨。从PPI来看，2015年PPI同比下降5.2%，2016年降幅收窄至-1.4%，2017年则变为同比增长6.3%。据IMF在2018年测算，同期PPI价格上涨约40%来自产能改变，60%来自地产方针、基础设施出资等需求拉动。

邮政银行认为，本次“反内卷”相关方针会在下半年逐渐展开，方针力度或进一步提高，但在一两年的维度内，本次“去落后产能”对PPI的影响或许不限于十年前的供应侧变革，对企业盈余以及商场的意义亦是如此。一是全球交易环境发生改变，二是房地产商场亦有改变，三是宏观杠杆率所处的方位也显着不同。各行各业在去库存之后补库存的需求亦不同较大。

谦恒配资认为，去年9月以来，商场的体现和盈余脱钩，这一特征和2013—2015年非常类似。背面的原因是，在PPI下降的初期，盈余的负面影响占主导，但PPI下降到负值满足长时间后，方针和流动性要素或许会继续改善，导致股市体现和盈余脱钩。

比照各类利率，可以看到，当下的10年期国债利率只要2014年的一半左右，并且过去2年下降的速度也不弱于2014年。在财物荒的环境下，现已对商场产生影响的是保险资金，后续随时或许会加强的是居民资金。2014年7月突破后的牛市，过后来看并不是盈余的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标呈现了接连多个月的继续反弹，比方2014年4—7月的PMI继续反弹。与此同时，更重要的是2014年二季度，房地产方针显着转向活跃，全国各地放开限购。当下的“反内卷”方针是活跃的信号，但力度上弱于2014年7月的地产方针拐点。所以，战略上下半年会呈现类似2014年下半年的行情，但战术上，这儿的突破或许不会很顺利。