当时，A股商场正处于一轮强劲的牛市之中。上证指数连续四个月收阳，成功站稳3800点整数关口，一度改写近十年高点，沪深两市日均成交额继续站稳2.5万亿元以上，量价配合默契，全体呈现健康、稳健的上行格局，商场信心继续增强。

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值得重视的是，本轮行情并非全面普涨，更多呈现出显着的结构性特征。从主要宽基指数的年内体现来看，涨幅位居前三的依次为：万得尾盘股指数（+54.82%）和北证50指数（+51.75%）和科创200指数（+50.79%）。全体来看，小盘风格与成长风格在本轮行情中显着占优，展现出较强的超额收益才能。

这一商场特征由景气量和流动性一起造就。一方面，尽管当时宏观经济仍全体承压，但结构性亮点不断闪现，促进入市资金沿着产业逻辑和增加预期进行布局。人工智能、机器人、创新药、固态电池等代表新质生产力的板块，具有明晰的成长叙事，自然成为资金会集涌入的方向。这些范畴大多处于发展前期，企业营收和利润基数较小，因而更多体现为小盘成长风格。另一方面，本轮行情主要由宽松流动性驱动，商场正处于估值修正阶段。从前史经验看，在流动性宽松环境中，小盘成长风格受估值约束较小，往往展现出较强的价格弹性与进攻特点，更简单走出超额收益。

不过，近期商场风格轮动痕迹益发明晰，资金调仓意愿显着增强。

从指数维度调查，上证

50、沪深300等大盘宽基指数相对体现占优，而国证2000、北证50等小盘指数走势显着承压，特别北证50于上周逆势收跌，成为宽基中少数收负种类，显现部分资金或出于“恐高”心情阶段性完成收益。职业层面，以白酒为代表的大消费板块活跃度显着提高，每当科技板块回调便呈现资金敏捷涌入、逆势拉升，反映出组织资金调仓换股、寻求防护的特征日益明晰，且该方向近期已经积累较大涨幅，已逐步展现出补涨动能。

前史经验表明，牛市行情跋涉至中段，往往伴随风格切换。当时科技主线引领的小盘成长板块估值已逐步推升至前史较高分位，交易拥挤度上升，阶段性休整压力闪现。资金正在活跃寻求新方向，在此布景下，估值处于低位、成绩确定性较强、具有修正动能的大盘价值板块——如部分消费、金融及制作龙头，有望接棒成为商场新的引领力气。咱们以为，大盘价值板块主要有三大潜在利好要素：

首要，增加预期存在上修或许。大盘价值板块以传统职业为主，与宏观经济景气量高度相关。当时商场“全体承压、结构亮点”的一致使其估值继续承压，但也正在酝酿显着的预期差。展望下半年，跟着美联储有望降息及关税争端落定，外部压力或将缓解。我国与欧美经济或许进入共振复苏，欧美制作业回流与补库存周期有望支撑出口需求。尽管当时房地产仍显着拖累内需，但一线城市政策支持加速落地，商场有望快速触底反弹，经济或呈现“出口托底、地产企稳、需求上升”的格局。在此布景下，“反内卷”政策有望复制2016年供给侧变革逻辑，推进相关职业盈余修正强度超越宏观复苏水平，大盘价值板块或许迎来成绩与估值两层修正。

其次，大盘价值展现高性价比。大盘价值以蓝筹股为主，在阅历过去几年深度调整后，股价仍处相对低位。尽管宏观环境承压，但大都企业凭仗规划、品牌与技术优势，经营保持稳健，股价回调反而凸显出资吸引力。估值层面，上证指数近五年市盈率与市净率分位数已别离升至98.83%和75.78%，但大盘价值内部仍存显着结构性低估。例如，截止9月1日，农林牧渔、食品饮料、社会服务的市盈率分位数仅别离为22.98%、23.06%和31.77%；食品饮料、煤炭、交通运输的市净率分位数也处于16.58%、22.07%、29.70%的前史低位。同时，板块红利特点杰出，煤炭、石油石化股息率别离达5.09%、4.32%，高于银职业的4.01%，具有可观的现金报答和防护特点。跟着商场风格再平衡，估值低位、成绩安稳、高分红的大盘价值板块有望迎来价值重估。

最终，增量资金有望切换风格。当时海外资金对我国财物仍处于显着低配状况，但近期北向资金成交占比已逐步上升，显现跟着挣钱效应改进，外资回流痕迹开始闪现。在今年美联储降息预期推进美元走弱的布景下，装备人民币财物有望额外获取汇兑收益，因而海外资金作为要害边沿力气，或许显着影响商场风格，前史上其出于国别装备逻辑往往偏爱食品饮料等传统职业蓝筹股。且居民资金没有大量入市，基于当时出资者危险偏好遍及不高，参考日本商场经验，居民前期更倾向于装备低危险权益产品，既或许经过控制权益仓位完成，也或许流向低估值、高分红等防护型板块。全体来看，增量资金的结构偏好有望一起推进商场风格逐步转向大盘价值。

在出资策略上，咱们建议坚持以“绝对收益”为导向，当时大盘价值板块向上弹性足够，而下行危险相对有限，犹如被商场赋予了一个免费的“看涨期权”，出资者可考虑左侧渐进布局。特别近期A股已行至相对高位，在风格与职业间保持均衡装备、维持较高仓位，或许还要好于在不确定性中盲目择时。归纳判别，商场风格随时或许呈现切换，建议当令增配大盘价值风格，重点重视成绩韧性较强、分红安稳且具有盈余复苏预期的职业，例如食品饮料、农林牧渔、稳妥、券商及钢铁等板块。